圖：植田和男 圖源：網(wǎng)絡(luò)
植田和男上周在國會發(fā)言時表示：
“從年底到明年在貨幣政策的處理上將變得更具難度，如加息，將有多種可采的政策利率調(diào)整方式?！?/strong>
一直以來堅持超寬松貨幣政策的日本央行口風(fēng)驟變，年底、加息等字眼“振聾發(fā)聵”。毫無懸念地，日元兌主要幣種全面走強，同時日股跳水。
即便如此，植田和男這次講話很難再被定義為“突襲”!
就在發(fā)言前一天，央行副行長冰見野良三暗示，日本央行可能很快就會結(jié)束世界上最后一個負(fù)利率政策，算是央行決策層至今所發(fā)出的最明確政策轉(zhuǎn)向信號。
而在上月名古屋舉行的金融經(jīng)濟(jì)懇談會上，植田和男就實現(xiàn)2%這一通脹目標(biāo)的問題時表示，“可能性正在逐漸上升。”(實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)被視作日本央行退出負(fù)利率的前提)
加息：分歧只在行動時點
日本央行也在承受來自銀行業(yè)的壓力。在日本央行12月4日舉行的研討會上，地區(qū)銀行要求日本央行停止負(fù)利率政策，因該政策對它們的盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響。
有機構(gòu)將目光瞄準(zhǔn)了下周12月18日-19日的日本央行會議，屆時央行是否會釋放明確信號，或許又會產(chǎn)生實質(zhì)性政策變更，都需重點留意。
特別是考慮到在7月和10月的日本央行議息會議之前，就有媒體爆料稱，日本央行將對YCC(收益曲線控制)進(jìn)行調(diào)整，隨后政策變化一一應(yīng)驗的前車之鑒。
與此同時，市場押注12月結(jié)束負(fù)利率政策的概率一度逼近五成——在植田講話前僅有3.5%。
不過整體來看，對于央行緊縮行動的時點，市場當(dāng)前并無一致預(yù)期。
將發(fā)布下一次物價展望的明年1月會議被寄予較高預(yù)期；不過考慮到日元貶值等等因素，12月即采取行動的風(fēng)險也不能完全排除。但若需更慎重地觀察2024年春季勞資談判的走向和結(jié)果，也可能在2024年3月或4月會議。
實際薪資：“我反對！”
本周一則最新的報道令以上“下周加息”的預(yù)期受到打擊。
據(jù)接近日本央行的知情人士表示，央行官員認(rèn)為本月無需解除負(fù)利率政策，因為尚未看到工資增長能持續(xù)支撐通脹的足夠證據(jù)；而等待更多信息確認(rèn)工資穩(wěn)健增長的潛在成本也不高。
日本10月核心CPI年漲幅為2.9%，連續(xù)第19個月超過日本央行目標(biāo)。然而經(jīng)通脹調(diào)整后的實際工資水平卻連續(xù)第18個月下降。
圖：日本薪資年率變化圖 圖源：日本厚生勞動省
另一方面，日本消費者和企業(yè)支出雙雙萎縮，導(dǎo)致3季度GDP下滑，修正值年化季率2.9%的萎縮幅度超出了前值和初值。
至于植田和男行長上周的重要講話，官員們表示這只是一個“普遍性的說法”，并不是即將發(fā)生政策變化的信號。
更多限制因素：債務(wù)、企業(yè)、政治
如果日本央行時隔17年再次上調(diào)利率，暫且不論該國相當(dāng)于GDP 2.5倍的政府債務(wù)水平，私營部門也將直面嚴(yán)酷考驗。
日本國內(nèi)銀行貸款約定平均利率在負(fù)利率政策實施后(2016年3月)降至0.69%，但因利率面臨上升壓力，截至2023年9月，約定平均利率已升至0.878%，為2015年12月來最高水平。
另據(jù)東京商工調(diào)查公司的數(shù)據(jù)，10月破產(chǎn)日企數(shù)量同比增加33%，達(dá)到793家。新冠疫情期間，利用無利息和無擔(dān)保貸款的企業(yè)越來越多地倒閉，因此貸款利率有可能加速上升。
此外，最近拍賣的日本30年期國債的投標(biāo)覆蓋率降至2015年來谷底，平均價格和最低接受價格間差額為紀(jì)錄最闊。日本30年期國債收益率躍升9.5個基點，至1.69%。日本10年期國債收益率躍升10.5個基點，至0.75%。
另外，政治因素也有可能日本央行會否退出負(fù)利率政策的潛在影響因素。
如何控制日元貶值導(dǎo)致的物價上漲已成為政治課題，岸田政府尚未對退出負(fù)利率表示反對，但若日元形成升值趨勢，或者破產(chǎn)中小企業(yè)數(shù)激增，政治氛圍就可能出現(xiàn)變化。
相關(guān)品種分析
脫離超寬松政策是日本央行中期內(nèi)的必經(jīng)之路，但何時首次破冰又存有極大懸念；另一方面，貨幣政策“正常化”的過程還有更多特殊時期的政策工具將被調(diào)整或解除。
正是這種確定性與不確定性并存的市場環(huán)境將更易催生交易契機。來看多個相關(guān)資產(chǎn)近期表現(xiàn)——
- 美元/日元(USDJPY)
核心驅(qū)動因素：日本央行、美聯(lián)儲的政策差異
正因央行可能不急于在下周行動的報道導(dǎo)致日元回落，美/日本周初大幅抹去此前跌幅。
但在11月中旬新近形成的陡峭跌勢上軌壓制下，市場疲態(tài)尚無法顛覆。
而且原年內(nèi)升勢下軌(已跌破)反壓，10月3日、11月21日低點147.30等技術(shù)水平與前者形成阻力共振。除非有更大的政策前景意外發(fā)生，否則美日恐難回到中期升勢。
下行支撐方面，逐漸跌近的上半年高點145.00相對重要，隨后8月上旬高點143.90若依然跌破，則將很快下試142.50下方的近期低位。
相反若在全新外力驅(qū)動下上破上述阻力，往上還將先后挑戰(zhàn)10月30日地點148.75，以及150.00整數(shù)關(guān)。
美元/日元日線圖 來源：FXTM富拓MT4平臺
- 日經(jīng)225指數(shù)(Jap225_m)
核心驅(qū)動因素：日本經(jīng)濟(jì)、物價增勢，企業(yè)盈利前景
日經(jīng)225指數(shù)上月上試1990年來最高水平后震蕩回落，央行“鷹擊長空”后跌勢加劇，但市場整體不改下半年持續(xù)寬幅震蕩的格局。
從多方兩個交易日完全抹平12月7日長陰跌幅的動作來看，多空力量依然勢均力敵。
點位來看，上行需攻上9月高點33658以重建沖擊多年高點的勢頭，隨后6月高點34000若破，市場中期將遙望38000的紀(jì)錄水平。
下行風(fēng)險方面，若臨近的10月反彈高點32655失守，股指恐延續(xù)現(xiàn)有調(diào)整步伐。隨后7月低位成交密集區(qū)32025，8月低點31228為后續(xù)支撐參考。
日經(jīng)225指數(shù)日線圖 來源：FXTM富拓MT4平臺
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